在依靠“零轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)”策略度過(guò)市場(chǎng)動(dòng)蕩期、打造即時(shí)陣容之后，馬洛塔迎來(lái)了新的階段性任務(wù)。過(guò)去一年半，國(guó)際米蘭的所有權(quán)發(fā)生變化，發(fā)展戰(zhàn)略隨之調(diào)整，整體前景也隨之轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期規(guī)劃。此前在新冠疫情期間債務(wù)壓力沉重的張氏家族，采取的是偏向短期的運(yùn)營(yíng)思路，而橡樹(shù)資本入主后，則正式啟動(dòng)了一個(gè)著眼未來(lái)的長(zhǎng)期項(xiàng)目。

按照規(guī)劃，最終階段的核心工程是新球場(chǎng)建設(shè)，而中期階段的關(guān)鍵資產(chǎn)，則是對(duì)足球產(chǎn)業(yè)影響深遠(yuǎn)的球員陣容。橡樹(shù)資本的目標(biāo)，是推動(dòng)國(guó)際米蘭實(shí)現(xiàn)有機(jī)成長(zhǎng)，并將俱樂(lè)部的企業(yè)價(jià)值提升到足以在未來(lái)出售時(shí)獲得可觀資本收益的水平。這一邏輯并不意外，本身就符合投資基金的運(yùn)作模式。在此背景下，俱樂(lè)部管理層被賦予明確目標(biāo)：將國(guó)際米蘭的市場(chǎng)價(jià)值提升至至少10億歐元。這里所指的是市場(chǎng)估值，而非財(cái)務(wù)報(bào)表中的賬面價(jià)值。

關(guān)于球員估值，外界常見(jiàn)的質(zhì)疑在于，球員真實(shí)價(jià)值并不存在客觀標(biāo)準(zhǔn)，往往只體現(xiàn)在買賣雙方在交易時(shí)協(xié)商出的價(jià)格上。這一觀點(diǎn)并非完全錯(cuò)誤，但并不全面?；跉v史交易、市場(chǎng)基準(zhǔn)和算法模型，仍然可以形成相對(duì)合理的估值體系。部分俱樂(lè)部甚至?xí)袑I(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)，對(duì)陣容作為企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行重估，以強(qiáng)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。在轉(zhuǎn)會(huì)市場(chǎng)實(shí)際操作中，越來(lái)越多的管理者會(huì)參考專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)的研究成果。其中，F(xiàn)ootball Benchmark定期發(fā)布《球員估值報(bào)告》，評(píng)估體系涵蓋多個(gè)因素，包括近年轉(zhuǎn)會(huì)交易、球員位置、年齡、合同年限，以及個(gè)人和團(tuán)隊(duì)競(jìng)技表現(xiàn)等。

根據(jù)其最新的12月版本評(píng)估，國(guó)際米蘭全隊(duì)估值為6.96億歐元，接近7億歐元，在全球范圍內(nèi)排名第11位，在意大利俱樂(lè)部中位列第一。作為對(duì)比，尤文圖斯為6.59億歐元，AC米蘭5.02億歐元，那不勒斯4.94億歐元，均進(jìn)入歐洲前20。

在歐洲范圍內(nèi)，陣容估值排名榜首的是皇家馬德里，達(dá)到14.63億歐元，其后分別是阿森納的14.33億歐元和曼城的13.48億歐元。此外，還有巴黎圣日耳曼、切爾西、巴塞羅那、利物浦、拜仁和托特納姆等六支球隊(duì)，陣容價(jià)值同樣超過(guò)10億歐元。橡樹(shù)資本希望，國(guó)際米蘭能夠躋身這一行列。

從個(gè)體球員來(lái)看，按照Football Benchmark的數(shù)據(jù)，國(guó)際米蘭當(dāng)前陣中估值最高的球員包括：勞塔羅8200萬(wàn)歐元、巴斯托尼7600萬(wàn)歐元、巴雷拉7300萬(wàn)歐元、圖拉姆7000萬(wàn)歐元以及迪馬爾科5000萬(wàn)歐元。要實(shí)現(xiàn)10億歐元的整體目標(biāo)，俱樂(lè)部仍需在現(xiàn)有基礎(chǔ)上補(bǔ)足約3億歐元的差距。

實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的方式，并非通過(guò)大規(guī)模、高風(fēng)險(xiǎn)投入。橡樹(shù)資本強(qiáng)調(diào)的是可持續(xù)性，核心在于價(jià)值創(chuàng)造。最近一個(gè)轉(zhuǎn)會(huì)窗口的操作，已經(jīng)明確展現(xiàn)出這一方向，并與此前的中資時(shí)期形成明顯區(qū)分。國(guó)際米蘭重點(diǎn)引進(jìn)的是具備成長(zhǎng)空間的年輕球員，例如路易斯-恩里克、博尼、迪烏夫等球員，這幾名球員年齡集中在22至24歲之間，轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)合計(jì)約8000萬(wàn)歐元?dú)W元，個(gè)人最高年薪不超過(guò)稅后250萬(wàn)歐元。

在這一框架下，馬羅塔需要在資源使用上保持高度精準(zhǔn)，讓投入在時(shí)間中逐步增值，既為未來(lái)可能的資本變現(xiàn)服務(wù)，也同步提升俱樂(lè)部整體資產(chǎn)規(guī)模。與此同時(shí)，保留核心球員同樣是戰(zhàn)略重要組成部分。橡樹(shù)資本在2024年5月正式接管俱樂(lè)部后，首要任務(wù)之一便是完成勞塔羅和巴雷拉的續(xù)約工作。

從財(cái)務(wù)影響來(lái)看，續(xù)約帶來(lái)的薪資提升，會(huì)在一定程度上推高工資總額，而引援則會(huì)反映為更高的攤銷成本。國(guó)際米蘭在2024-25財(cái)年實(shí)現(xiàn)了3500萬(wàn)歐元盈利，在多年依賴自由轉(zhuǎn)會(huì)策略后，整體賬面負(fù)擔(dān)相對(duì)較輕。目前俱樂(lè)部的年度攤銷為6100萬(wàn)歐元，明顯低于尤文圖斯的1.17億歐元、那不勒斯的1.11億歐元、AC米蘭的8400萬(wàn)歐元以及亞特蘭大的6800萬(wàn)歐元。

此外，今夏的人員離隊(duì)，尤其是阿瑙托維奇和科雷亞，在扣除新援影響后，也使相關(guān)成本進(jìn)一步減少數(shù)百萬(wàn)歐元。若馬賽完成對(duì)帕瓦爾的買斷，還將額外釋放約700萬(wàn)歐元空間。在這樣的背景下，國(guó)際米蘭的損益結(jié)構(gòu)仍具備吸收轉(zhuǎn)會(huì)市場(chǎng)投資的余地，前提是所有投入，必須嚴(yán)格服務(wù)于這家加州基金所設(shè)定的整體發(fā)展藍(lán)圖。

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